Visão geral — o que é Capital Garantido

A estratégia Capital Garantido em derivativos busca preservar — parcial ou totalmente — o capital investido até um horizonte definido, ao mesmo tempo em que permite alguma exposição ao ganho. Normalmente combina um componente conservador (ex.: renda fixa, títulos, zero-coupon ou opções de compra sintéticas) com uma componente de upside via opções (compra de calls, estruturas de participação). O objetivo prático: ao vencimento garantir um mínimo do capital investido e captar valorização limitada do ativo ou índice.

Componentes fundamentais (operações em negrito)

Investimento em ativo de baixo risco (tesouro, CDB, ou aplicação zero-coupon): serve para garantir o principal no vencimento.
Compra de Call (ou opção de compra sobre o ativo/índice): Compra de Call para participar do upside.
Venda de opções (em variantes): às vezes Venda de Call ou Venda de Put é usada para financiar parcialmente as calls.
Estruturas sintéticas: combinação de long bond + long call equivale a um capital garantido com participação na alta.
Proteções adicionais: Compra de Put como seguro extra em versões conservadoras.

Estruturas típicas (resumo em tabela)

Estrutura	Componentes principais	Objetivo
Capital Garantido Básico	Investimento em renda fixa (garante principal) + Compra de Call	Garantir capital + participar da alta
Capital Garantido com Financiamento	Renda fixa + Compra de Call + Venda de Call mais OTM	Reduz custo da call (cap ganho)
Capital Garantido Defensivo	Renda fixa + Compra de Call + Compra de Put	Garantia + upside + proteção adicional

Como escolher parâmetros

Horizonte / Vencimento — definir prazo do capital garantido (ex.: 6, 12 meses).
Proporção Seguro / Upside — quanto do capital vai para o componente seguro (quanto maior, menor a participação na alta).
Tipo de ativo para garantia — escolha título com vencimento alinhado para garantir o principal no prazo (idealmente zero-coupon).
Strikes das calls — determina o nível de participação (in-the-money = maior participação, OTM = menor custo).
Custo e liquidez — priorizar opções líquidas; atenção ao bid/ask.

Riscos principais

Risco de reinvestimento / crédito: se o veículo de renda fixa não honrar (em produtos estruturados), o capital pode não estar 100% garantido.
Risco de mercado: se as calls não se valorizarem, você terá apenas a garantia; o retorno pode ficar abaixo da inflação.
Risco de volatilidade/IV: aumentos na volatilidade elevam o preço das opções; custo maior reduz participação.
Risco de liquidez: dificuldade para desfazer pernas antes do prazo.
Risco de timing: escolha errada de vencimento ou strike pode deixar participação inócua.
Risco operacional e tributário: custos, taxas de administração e impostos podem corroer retorno.

Payoff e comportamento (intuição)

Ao vencimento: componente Renda Fixa devolve o principal (garantia); as calls definem a participação adicional caso o ativo suba.
Se o ativo cair: o investidor normalmente recebe o montante garantido; perde a oportunidade de ganho mas não o principal (dependendo da estrutura).
Se o ativo subir muito: participação está limitada pelo número de calls ou pelo cap definido (em caso de calls financiadass por venda de calls).

Regras práticas e checklist (antes de estruturar)

Determinar valor do capital a garantir e alocar a parcela mínima para o componente seguro.
Calcular preço de compra das calls e decidir se aceita pagar (pagante) ou financiar com venda de calls OTM (recebedor).
Checar vencimentos coincidindo entre título seguro e opções.
Conferir eventos corporativos (dividendos, desdobramentos) que afetam opções.
Ter plano de rolling antes de entrar (gatilhos de preço/tempo).

Rolling — quando e como rolar (instruções detalhadas)

Rolar é mover prazos/strikes quando a posição se aproxima de eventos (vencimento, movimento de preço).

Quando rolar (gatilhos):

Tempo: faltando 10–30 dias para vencimento, reavaliar (especialmente se calls estão ITM ou perto).
Preço: ativo se aproxima significativamente do strike da call comprada ou da call vendida (se houver).
Volatilidade: grande aumento de IV torna rolar mais caro; pode optar por manter.

Como rolar — passos práticos:

Roll out (manter exposição): Compre de volta a Call com vencimento próximo e venda nova Call com vencimento mais distante (roll out). Se desejar mais participação, escolha strike mais baixo (roll down & out).
Roll up & out (preservar upside): quando o ativo sobe e há risco de cap, recomprar call vendida e vender nova call com strike mais alto e vencimento futuro.
Roll down (reforçar proteção): se decidir aumentar a parcela de garantia, venda a call e aumente parcela alocada em renda fixa ou compre Put como proteção extra.
Rolar financiado: se a call estiver cara, pode-se vender calls OTM adicionais para reduzir custo, mas isso limita upside.

Recomendações para rolagem:

Prefira executar multi-leg em bloco para evitar slippage.
Estabeleça limites de custo (máximo que aceita pagar para rolar).
Documente o objetivo do roll (reduzir custo, aumentar prazo, tirar risco de assignment).

Exemplo ilustrativo (sem números/matemática complexa)

Investidor aplica R$100.000: R$85k em título zero-coupon que garantirá R$100k ao vencimento; R$15k reservado para comprar calls que permitem participação no upside do índice. Se o índice subir, calls trazem retorno adicional; se cair, o investidor ao menos recebe os R$100k garantidos.

Boas práticas finais

Transparência de custos: incluir taxas e impostos no planejamento.
Alinhamento de prazos: garantir que o título que garante o capital vence na mesma data da estratégia.
Stress test antes de montar (cenários extremos).
Evitar alavancagem excessiva em componente de opções.
Registro: anotar data, strikes, prêmios e plano de roll.

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Premissas usadas (claras e fixas)

Capital inicial: R$ 10.000
Horizonte: 1 ano (vencimento = 1.0 ano)
Taxa livre de risco (r): 5,00% a.a. (usada para descontar / calcular PV)
Volatilidade implícita (σ): 25% a.a.
Underlying (ALFA4) hoje: R$ 32
Opção: European Call, strike K = R$ 35, contrato = 100 ações por contrato.
Modelo: Black-Scholes (para preço e delta), sem taxas/commissões no cálculo.

1) Alocação e cálculo inicial (passo-a-passo)

Objetivo: garantir os R$ 10.000 ao final de 1 ano e usar o excedente disponível hoje para comprar calls e, assim, participar da alta.
Calcule o PV (valor presente) necessário para garantir R$ 10.000 daqui a 1 ano com r=5% (desconto contínuo usado no exemplo):
- PV necessário ≈ R$ 9.512,29.
Orçamento sobrando para opções = Capital inicial − PV = R$ 10.000 − R$ 9.512,29 = R$ 487,71. Esse é o montante que podemos gastar em calls sem comprometer a garantia.
Preço da Call (Black-Scholes) para S0=R$32, K=35, T=1, r=5%, σ=25%: ≈ R$ 2,6415 por ação → custo por contrato (100 ações) ≈ R$ 264,15.
Com o budget R$ 487,71 podemos comprar 1 contrato inteiro (custa R$ 264,15). Sobram R$ 223,56 sem uso (poderia reservar para rolagem).

Resumo da estrutura montada (hoje):

Montante em ativo “seguro” (PV) que garante R$ 10.000 no vencimento: R$ 9.512,29 (investido em renda fixa hipotética).
Compra de 1 contrato de call K=35 (exposição ao upside) custando R$ 264,15.
Capital total comprometido hoje = R$ 9.512,29 + R$ 264,15 = R$ 9.776,44 (restante R$ 223,56 livre).

2) Tabela de cenários ao vencimento (S = 28 → 35) — payoff e delta da estratégia

Parâmetros principais repetidos: capital inicial R$10.000; K=35; 1 contrato = 100 ações.

Parâmetros principais:

Capital inicial: R$ 10000.0

Vencimento: 1.0 ano(s), r=5.00% a.a., sigma=25.0% a.a.

Strike (K): R$ 35.0, tamanho contrato = 100 ações

PV necessário para garantir R$ 10000.0 no vencimento: R$ 9512.29

Budget disponível para opções: R$ 487.71

Preço da Call (S0=R$32) por ação: R$ 2.6415

Custo por contrato: R$ 264.15

Contratos inteiros compráveis com o budget: 1

Tabela de cenários (S = 28..35):

S (R$)	valor terminal portfólio	delta call (BS)	delta da estratégia
28	10.000,00	0,2852	0,2852
29	10.000,00	0,3346	0,3346
30	10.000,00	0,3853	0,3853
31	10.000,00	0,4363	0,4363
32	10.000,00	0,4867	0,4867
33	10.000,00	0,5357	0,5357
34	10.000,00	0,5828	0,5828
35	10.000,00	0,6274	0,6274

Observações sobre a tabela:

Os payoffs das calls só entram se S > K (K=35). Nos pontos 28–34 a call expiraria sem valor (ITM só para S>35). Por isso o valor terminal (garantia + payoff das calls) permanece R$ 10.000 nesses preços.
A delta da call (coluna call_delta) é a sensibilidade da call ao preço do ativo no instante atual com T=1 para cada cenário hipotético de S. Como compramos 1 contrato, a delta da estratégia = 1 × delta_call.
Repare: mesmo antes de virar intrínseca (S < 35) a call tem delta positiva (0,28 → 0,63) — significa que a posição tem exposição direcional parcial já hoje (pela probabilidade de terminar ITM).

3) Gráfico do payoff

Eu gerei um gráfico (mostrado na execução) da linha do valor terminal do portfólio em função do preço do ALFA4 no vencimento.
Como neste exemplo nós só compramos 1 contrato e o strike está a R$35, o gráfico na faixa 28–35 é plano em R$10.000 (garantia), porque a call só dá payoff se S>35. Se o preço passasse de 35, o valor terminal subiria linearmente para cada R$1 acima de 35, multiplicado pelo número de ações do contrato (100). Ex.: S=36 → payoff call por ação = 1 → total 100 → valor terminal = 10.100.

4) Interpretação prática e tradeoffs

Proteção do capital: independente do comportamento de ALFA4 dentro do intervalo 28–35 apresentado, o investidor recebe R$ 10.000 no vencimento (supondo que o veículo de renda fixa cumpra).
Participação na alta: ocorre apenas se ALFA4 > R$35 — em cada real acima de 35 a carteira sobe R$100 por contrato (aumenta o payoff).
Custo baixo da participação: com pequena fração do capital (R$ 264,15) conseguimos exposição ao upside via alavancagem das opções.
Risco de oportunidade: se o ativo subir muito, a participação é proporcional ao número de contratos — aqui compramos apenas 1 contrato, participação limitada. Para maior participação comprariam-se mais contratos (requer mais orçamento inicial).

5) Estratégia de rolling (quando e como ajustar)

Abaixo regras práticas aplicáveis ao exemplo (1 contrato K=35):

Gatilhos típicos para rolar / ajustar

Se ALFA4 subir e ficar muito acima de 35 (ex.: S > 37 antes do vencimento), há duas opções principais:
1. Realizar ganho parcial: vender (recomprar) a call atual e reinvestir parte do lucro em uma nova call com strike mais alto & vencimento mais longo (roll up & out) — aumenta prazo e mantém participação, custa prêmio (se IV maior).
2. Vender parte da posição: vender 1 call (fechar) para cristalizar lucro, depois decidir se recomprar outra posição com strike diferente.
Se ALFA4 cair fortemente (ex.: S < 30) e você desejar mais proteção/participação: pode vender a call (fechar) e realocar parte do caixa para aumentar o componente garantido (ou comprar puts se quiser proteção adicional).
Se faltar pouco tempo (10–30 dias) e a call estiver perto de ITM: avaliar rolamento para evitar pagar muito para recomprar ou correr risco de assignment — executar roll out: recomprar a call e vender nova call com vencimento mais distante (se quiser estender proteção/participação).
Regras operacionais: sempre preferir ordens multi-leg se a corretora permitir, para evitar execução parcial; estipular limites de preço; considerar custo de rolagem (prêmios e spreads).

6) Recomendações práticas finais

Se quiser maior participação no upside em troca de deixar menos “seguro” reservado, aumente número de contratos somente se o budget permitir ou aumente capital inicial.
Mantenha reserva de caixa (p.ex. sobrou R$ 223,56 no exemplo) para pagar rolamentos ou aumentar posição em caso de oportunidade.
Verifique crédito / solvência do instrumento que “garante” o capital (a garantia é tão boa quanto o emissor).
Monitorar IV: se subir, recomprar options pode ficar caro; se cair, rolagens podem ser baratas.

CAPITAL GARANTIDO

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