FENCE
Fonte: https://www.youtube.com/watch?v=_R-wKEjSTAo&list=PLzPABSfIVAFkNNTKAataOz41ckdUoNf99&index=8
Professor SU and chatGPT inferenced analisys
Visão geral — o que é um Fence
A estratégia Fence é, em essência, uma variação da collar: visa limitar perdas e limitar ganhos potenciais, criando uma “cerca” (fence) ao redor da posição. Normalmente combina três (ou mais) pernas de opções e — opcionalmente — a posição no ativo-objeto. O objetivo prático é transformar risco direcional grande em um intervalo controlado de rentabilidade, frequentemente com custo inicial baixo ou até custo zero.
Componentes fundamentais (operacionais — em negrito)
- Posição no ativo subjacente (opcional): manter o ativo (ação/contrato) para cobertura ou exposição.
- Compra de Put (protective put): Compra de Put com strike abaixo do preço atual para estabelecer um piso de perda.
- Venda de Call (covered call): Venda de Call com strike acima (ou próximo) para gerar prêmio e reduzir custo da put.
- Compra de Call de proteção extra (call longe) — variante: às vezes se compra uma call ainda mais fora do dinheiro para limitar risco de assignment em cenários exóticos ou para manter exposição positiva limitada.
- Em versões sem underlying: combinação de spread de puts + venda de calls formando um hedge estrutural.
Tabela resumo (exemplo genérico de 3 pernas)
| Pernas | Direção | Objetivo |
|---|---|---|
| Compra de Put (strike A) | Long Put | Piso de perda — proteção em queda |
| Venda de Call (strike B) | Short Call | Gera prêmio — limita ganho máximo |
| (Opcional) Compra de Call (strike C) | Long Call (OTM) | Proteção lateral/evitar assignment extremo, ou reconstruir upside |
🧱 Cenário Base — ALFA4
- Preço atual: R$ 30,00
- Vencimento: 30 dias
- Volatilidade implícita média: 25%
- Tamanho: 1 contrato = 100 ações
A ideia é limitar perdas abaixo de R$ 30, e também limitar ganhos acima de certo nível, com custo neutro ou reduzido.
🧩 EXEMPLO 1 — Fence Clássico “Zero-Cost”
| Operação | Direção | Strike | Objetivo | Prêmio (R$) |
|---|---|---|---|---|
| Compra de Put | Long | 29 | Proteção parcial em queda | –0,60 |
| Venda de Call | Short | 31 | Financiar a Put, limitando ganhos | +0,60 |
| Resultado líquido | ≈ 0,00 (zero-cost) |
Lógica
Você constrói uma cerca entre R$ 29 – 31.
Abaixo de 29, começa a lucrar com a Put; acima de 31, é obrigado a vender o ativo (ou entregar sinteticamente) — lucro máximo travado.
Delta aproximada da posição (sintética)
Considerando o ativo em carteira (delta ≈ +1)
| Preço ALFA4 | Delta total (aprox.) |
|---|---|
| 27 | +0,20 |
| 28 | +0,45 |
| 29 | +0,65 |
| 30 | +0,85 |
| 31 | +0,55 |
| 32 | +0,25 |
| 33 | +0,10 |
🔹 A delta cai quando o preço sobe (por causa da call vendida) e também cai muito quando o preço desce (put comprada reage). Resultado: redução de sensibilidade — hedge parcial efetivo.
Estratégia de Roll-out
- Se ALFA4 → 31,50 antes do vencimento: risco de assignment. → Compre de volta a Call 31 e venda nova Call 32 no vencimento seguinte (roll up & out).
- Se ALFA4 → 28,00: a Put ganha valor; pode rolar a Put 29 para strike 28 do próximo mês, barateando nova proteção.
🧩 EXEMPLO 2 — Fence “Recebedor de Prêmio” (credit Fence)
| Operação | Direção | Strike | Objetivo | Prêmio (R$) |
|---|---|---|---|---|
| Compra de Put | Long | 28 | Proteção profunda (barata) | –0,30 |
| Venda de Call | Short | 31 | Financiamento parcial | +0,50 |
| Resultado líquido | +0,20 (recebe prêmio) |
Lógica
Protege o capital quase integralmente.
Ideal para momentos de incerteza extrema — aceita pagar pelo hedge completo.
Delta da posição (com ativo base)
| Preço ALFA4 | Delta total (aprox.) |
|---|---|
| 27 | +0,05 |
| 28 | +0,25 |
| 29 | +0,55 |
| 30 | +0,75 |
| 31 | +0,50 |
| 32 | +0,20 |
| 33 | +0,05 |
🔹 Muito menos direcional (delta médio ≈ 0,35). 🔹 Excelente proteção — a Put ATM reage fortemente a quedas.
Estratégia de Roll-out
- Se o ativo estabilizar em 30 e restarem 10 dias: venda nova call 32 no próximo vencimento, capturando theta (decadência temporal).
- Se cair a 28: realize lucro parcial na put (venda-a) e reabra nova put 30 no próximo vencimento (roll down).
- Se disparar acima de 32: recompre a call 32 (reduzindo perda) e venda nova call 33; mantém cerca mais ampla (roll up & out).
🧮 Comparativo das Deltas
| Preço | Fence Clássico | Fence Recebedor | Fence Pagante |
|---|---|---|---|
| 27 | 0,20 | 0,35 | 0,05 |
| 28 | 0,45 | 0,55 | 0,25 |
| 29 | 0,65 | 0,80 | 0,55 |
| 30 | 0,85 | 1,00 | 0,75 |
| 31 | 0,55 | 0,55 | 0,50 |
| 32 | 0,25 | 0,25 | 0,20 |
| 33 | 0,10 | 0,05 | 0,05 |
📊 Orientações finais de uso e transição
- Monitore o delta agregado: ajuste hedge ou underlying para manter exposição desejada.
- Rolar por tempo: ideal entre 10–20 dias antes do vencimento, para evitar decaimento da liquidez.
- Rolar por preço: quando o ativo toca o strike superior ou inferior.
- Mantenha controle de margens (venda de calls exige colateral).
- Documente cada fence: data, strikes, prêmios, delta inicial e delta previsto por faixa de preço.
- Evite sobreposição de vencimentos sem controle — use sempre same maturity no início.
