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Fonte: https://www.youtube.com/watch?v=gBa7nLVb8Rw

Professor Su com ajuda do chatGPT

= Visão geral — o que é '''Strangle''' =
A estratégia '''Strangle''' (às vezes chamada ''long strangle'' ou ''short strangle'', conforme a direção) é uma combinação de opções que explora expectativas de volatilidade. Na sua forma básica:

* '''Long Strangle''' = '''Compra de Call OTM''' '''+''' '''Compra de Put OTM''' com '''mesmo vencimento''' (strikes diferentes — ambos fora do dinheiro). Objetivo: lucrar com movimentos grandes do ativo em qualquer direção.
* '''Short Strangle''' = '''Venda de Call OTM''' '''+''' '''Venda de Put OTM''' com mesmo vencimento. Objetivo: receber prêmio esperando que o ativo fique dentro do intervalo (low-vol): lucro se o ativo permanecer entre strikes até o vencimento.

'''Operações em negrito sempre aparecem assim''': '''Compra de Call''', '''Compra de Put''', '''Venda de Call''', '''Venda de Put'''.


= Princípio econômico e quando usar =

* '''Long Strangle''': aposta em ''alta volatilidade futura'' e/ou em evento com potencial de gap (earnings, decisão regulatória). É similar ao '''Straddle''' mas mais barato (calls e puts são mais OTM), exige movimento maior para dar lucro.
* '''Short Strangle''': aposta em ''baixa volatilidade'' / estabilidade; gera prêmio imediato, mas tem risco grande se ocorrer grande movimento.

'''Caveat crítico:''' strangle exige avaliação clara de '''volatilidade implícita (IV)''' — comprar quando IV está baixa e vender quando IV está alta costuma ser a lógica, mas só se alinhada com expectativas de evento/tempo.


= Estrutura de custos e breakevens (intuitivo) =

* '''Long Strangle''': custo = prêmio da '''Call OTM''' + prêmio da '''Put OTM'''. Pontos de equilíbrio (breakevens) = '''strike_call + custo_total''' e '''strike_put − custo_total'''. Movimento absoluto tem de exceder custo total para gerar lucro.
* '''Short Strangle''': prêmio recebido = soma dos prêmios. Máxima perda teoricamente ilimitada (na perna de call) e grande (na perna de put) — exige margem.

'''Caveat do vídeo (priorizado):''' custo do ''time decay'' (theta) e a sensibilidade ao '''vega''' (IV) são centrais: '''long strangle''' sofre forte ''theta'' negativo; '''short strangle''' sofre com aumentos de IV (perdas rápidas).


= Tabela comparativa (long vs short) =
{| class="wikitable"
!Item
!'''Long Strangle'''
!'''Short Strangle'''
|-
|Objetivo
|Lucrar com grande movimento
|Receber prêmio / lucrar se lateralizar
|-
|Posição
|'''Compra de Call OTM''' + '''Compra de Put OTM'''
|'''Venda de Call OTM''' + '''Venda de Put OTM'''
|-
|Custo inicial
|'''Pago (prêmios)'''
|'''Recebido (prêmios)'''
|-
|Risco
|Limitado ao prêmio
|Potencialmente ilimitado (call) / grande (put)
|-
|Sensibilidade
|Vega-positivo, Theta-negativo
|Vega-negativo, Theta-positivo
|-
|Melhor cenário
|Gap grande ou volatilidade sobe
|Mercado fica quieto até vencimento
|}


= Seleção de strikes e vencimentos — regras práticas =

# '''Escolha strikes OTM''': tipicamente simétricos (ex.: +X% / −X% do spot) ou assimétricos se preferir risco direcional.
# '''Vencimento''': curto prazo para eventos específicos (earnings) — barateia tempo, exige movimento rápido; maior T dá mais tempo mas custa mais prêmio.
# '''Liquidez''': prefira contratos com bom ''open interest'' e spread estreito.
# '''IV Relativa''': compare IV atual com histórico; '''comprar strangle''' quando IV está relativamente baixa vs histórica e você espera aumento ou evento; '''vender''' quando IV está alta (mas apenas com gestão de risco e margens adequadas).

'''Caveat de execução:''' ordens ''multi-leg'' (one-cancels-other ou multi-leg combo) reduzem risco de execução parcial — evite comprar/abrir pernas separadas em mercados ilíquidos.


= Gestão de risco — stops e tamanho =

* '''Long Strangle''': defina '''stop percentual''' sobre prêmio (p.ex. fechar se perder X% do custo) ou time-based stop (fechar se movimento esperado não ocorrer até X dias antes).
* '''Short Strangle''': definir '''buffer''' e gatilhos de hedge (p.ex. comprar calls/puts para transformar em iron condor ou butterfly) e '''limites de perda'''; jamais deixe posição sem plano de cobertura.
* '''Tamanho''': não arrisque mais do que % pequeno do portfólio num único evento; em short strangle, limite exposição por conta da perda potencial.

----


= Rolling — quando e como rolar (instruções detalhadas) =
'''Quando rolar''':

* '''Long Strangle''': se movimento começou mas preço ainda não ultrapassou break-even e você ainda acredita no movimento → '''roll out''' (fechar pernas próximas e abrir novas com vencimento mais longo).
* '''Short Strangle''': se mercado se aproxima de um strike e você prefere manter posição → '''roll out & up/down''' (comprar de volta a perna ameaçada e vender nova com strike mais distante e vencimento mais longo), geralmente ''roll up & out'' para calls se preço sobe.

'''Como rolar (passo-a-passo)''':

# Recomprar a perna que está ITM ou cuja probabilidade de ser exercida aumentou.
# Vender nova perna (com strike deslocado e vencimento mais longo) para recolher prêmio.
# Preferir executar como '''combo multi-leg''' para evitar execução parcial.
# Sempre contabilizar custo líquido do roll (prêmio pago − prêmio recebido).

'''Caveat do vídeo:''' rolagens sucessivas acumulam custo e podem transformar a operação em perda mesmo se o ativo depois se mover; defina um '''ponto de não-rolar''' (cutoff).


= Ajustes e transformações comuns =

* '''Converter Strangle em Straddle''': rolar strikes para ATM se você quiser maior sensibilidade (mais caro).
* '''Hedge parcial do short strangle''': comprar uma '''call''' longe (criar call spread) para limitar perda alta — transforma em ''broken wing'' ou ''iron condor''.
* '''Venda de cobertura''': para long strangle, vender '''calls''' OTM após alta para recuperar prêmio (take profit).

= Principais ''caveats'' (ênfase final — prioridades do tutorial) =

# '''Theta é inimigo''': long strangle perde valor com o tempo; se o evento não ocorrer, a perda pode ser total.
# '''IV move o preço''': subida de IV beneficia long strangle mesmo sem movimento de spot; queda de IV é danosa.
# '''Eventos podem causar gaps''': slippage e fills ruins acontecem em dias de earnings; planejar ordens limitadas e reservas.
# '''Short strangle exige capital e disciplina''': possibilidade de perdas enormes exige hedge e regras rígidas de rolamento.
# '''Custo de rolagens acumulado''': muitos traders ficam “presos” rolando indefinidamente — estabeleça limites.

= Checklist operacional rápido antes de entrar =

* Verifique '''liquidez''' e '''open interest'''.
* Calcule '''custo total''' e '''breakevens'''.
* Documente gatilhos de '''roll''' e '''stop'''.
* Considere cobertura (compra de wings) para short positions.
* Teste cenários de gap e stress (simule IV spike/collapse).


Exemplos:

== Premissas usadas ==

* Ativo: '''ALFA4''', preço atual '''S₀ = R$33'''
* Horizonte: '''T = 0,5 ano''' (6 meses)
* Taxa livre de risco: '''r = 5% a.a.'''
* Volatilidade implícita: '''σ = 30% a.a.'''
* Contrato = '''100 ações'''
* Strikes (usados nas estratégias):
** Put OTM: '''K_put = R$30'''
** Call OTM: '''K_call = R$36'''
* Broken-wing configurado assim (assimétrico):
** '''Vende Put K=30''', '''Compra Put K=27'''
** '''Vende Call K=36''', '''Compra Call K=38'''

Todas as opções foram precificadas com Black-Scholes; deltas também são da fórmula BS.


== Prêmios e custos (por ação) ==

* '''Call K=36 prémio ≈ R$ 1.9426'''
* '''Put K=30 prémio  ≈ R$ 1.1689'''
* '''Long Strangle custo total (por ação)''' = '''1.9426 + 1.1689 = R$ 3.1116''' → '''R$ 311,16 por contrato (100 ações)'''
* '''Short Strangle crédito por contrato''' = '''R$ 311,16''' (recebido)
* '''Broken-Wing net premium''' (soma de vendas/compra, por ação) = '''−R$1.2943''' → '''−R$129,43 por contrato''' (ou seja, '''é um débito''' — nesse desenho o trader paga R$129,43; different BW designs can be credit)

<blockquote>Nota: o Broken-Wing acima saiu '''net debit''' para estas premissas (depende muito de strikes e IV). Se desejasse um BW credor, ajustar strikes/widths.</blockquote>

== Tabela completa (preço S = R$28 → R$38) ==
{| class="wikitable"
!S (R$)
!LongStrangle P&L /contrato
!ShortStrangle P&L /contrato
!BrokenWing P&L /contrato
!Long Δ /contrato
!Short Δ /contrato
!BW Δ /contrato
|-
|28
| -111.16
|111.16
|13.78
|37.202
| -37.202
|13.779
|-
|29
| -211.16
|211.16
|12.06
|26.124
| -26.124
|12.057
|-
|30
| -311.16
|311.16
|9.99
|14.888
| -14.888
|9.991
|-
|31
| -311.16
|311.16
|7.74
|3.727
| -3.727
|7.744
|-
|32
| -311.16
|311.16
|5.46
| -7.151
|7.151
|5.464
|-
|33
| -311.16
|311.16
|3.28
| -17.572
|17.572
|3.282
|-
|34
| -311.16
|311.16
|1.29
| -27.400
|27.400
|1.294
|-
|35
| -211.16
|211.16
| -0.43
| -36.539
|36.539
| -0.434
|-
|36
| -129.43
|129.43
| -1.87
| -44.927
|44.927
| -1.867
|-
|37
| -229.43
|229.43
| -2.99
| -52.533
|52.533
| -2.992
|-
|38
| -329.43
|329.43
| -3.82
| -59.355
|59.355
| -3.822
|}



Observações rápidas sobre a tabela:

* '''Long Strangle''': perde o prêmio total quando S fica entre os strikes e só dá lucro quando o movimento absoluto excede o custo total (breakevens). Aqui os valores mostram perdas máximas próximas a −R$311,16 por contrato (quando nenhuma perna tem valor intrínseco). Em S muito baixo ou muito alto os ganhos crescem (note que a faixa de S na tabela chega a 38; acima de 36 a call começa a pagar).
* '''Short Strangle''': espelha o long (lucro onde o long perde), mas tem risco grande em movimentos extremos — lucro máximo é o prêmio recebido (R$311,16) se S terminar entre os strikes. Em S muito alto/baixo perdas crescem sem limite (na call side é teoricamente ilimitado).
* '''Broken-Wing''': aqui o desenho resultou em débito inicial (pagamento de R$129,43 por contrato). O payoff reflete as proteções que limitam exposição em certas direções; observe que o P&L varia mais suavemente e as deltas são menores em magnitude que o short strangle em regiões críticas — BW reduz exposição/delta em zonas.

== nterpretação das Deltas (coluna Δ por contrato) ==

* Delta indicado é a '''delta agregada''' do conjunto de pernas (multiplicada pelo contrato).
* '''Long Strangle Δ''' tende a ser próximo de zero perto do ATM region but shifts sign as price moves: positive if calls dominate (S >> K_call), negative if puts dominate (S << K_put). Aqui por exemplo, em S=28 delta ≈ +37.2 (positive because call delta + put delta net positive? Note sign convention depends on calculation; our long strangle delta is delta_call + delta_put).
* '''Short Strangle Δ''' is simply negative of long (since legs are sold).
* '''Broken-Wing Δ''' is smaller in magnitude near certain price ranges due to bought wings; it's designed to limit directional exposure.

== Insights e recomendações práticas ==

* '''Long Strangle''': escolha strikes mais OTM reduz custo mas exige movimento maior. Ideal se você espera grande movimento (earnings, eventos) AND IV not too high. Prepare-se para perda total do prêmio se nada acontecer.
* '''Short Strangle''': somente para traders com capital e regras de hedge; sempre planeje hedges (buy wings, set alerts) e limites de perda. Muito sensível a gaps e a increases in IV.
* '''Broken-Wing''': técnica para reduzir risco de uma side pagando ou recebendo um menor crédito/débito; projetar com cuidado para obter resultado desejado (crédito vs débito). O exemplo mostrou net debit — alterar wing widths/strikes pode gerar net credit.

[[File:Strangle.png|left|thumb]]











Aqui está o '''gráfico de payoff''' das três variações da estratégia '''Strangle''' aplicadas ao ativo fictício '''ALFA4 (R$33)''':

* '''Long Strangle''' – lucros amplos em movimentos fortes do preço, perda limitada aos prêmios pagos.
* '''Short Strangle''' – ganhos limitados e alto risco em movimentos extremos do ativo.
* '''Broken-Wing Strangle''' – versão ajustada com assimetria no risco/recompensa, reduzindo o custo e limitando perdas em uma das “asas”



abaixo está a '''tabela completa''' (P&L por contrato = 100 ações, e Δ por contrato) para '''Long Strangle''', '''Short Strangle''' e '''Broken-Wing''' no ativo fictício '''ALFA4 (S₀ = R$33)''', varrendo preços de '''R$28 → R$38'''. Em seguida resumo as leituras mais importantes e recomendações operacionais rápidas.<blockquote>'''Premissas''' (repetindo para contextualizar): S₀=R$33, T=0,5 ano, r=5% a.a., σ=30% a.a., contrato = 100 ações.

Strikes: '''Put K=30''', '''Call K=36'''.

Broken-Wing: vende Put K=30 / compra Put K=27 ; vende Call K=36 / compra Call K=38.

Valores mostrados já são '''P/L por contrato (R$)''' e '''Δ por contrato'''.</blockquote>


=== Tabela: P/L e Δ (S = R$28 … R$38) ===
{| class="wikitable"
!S (R$)
!LongStrangle P/L (R$)
!ShortStrangle P/L (R$)
!Broken-Wing P/L (R$)
!Long Δ (/contrato)
!Short Δ (/contrato)
!BW Δ (/contrato)
|-
|28
|−111,16
| +111,16
| +13,78
|37,202
|−37,202
|13,779
|-
|29
|−211,16
| +211,16
| +12,06
|26,124
|−26,124
|12,057
|-
|30
|−311,16
| +311,16
| +9,99
|14,888
|−14,888
|9,991
|-
|31
|−311,16
| +311,16
| +7,74
|3,727
|−3,727
|7,744
|-
|32
|−311,16
| +311,16
| +5,46
|−7,151
| +7,151
|5,464
|-
|33
|−311,16
| +311,16
| +3,28
|−17,572
| +17,572
|3,282
|-
|34
|−311,16
| +311,16
| +1,29
|−27,400
| +27,400
|1,294
|-
|35
|−211,16
| +211,16
|−0,43
|−36,539
| +36,539
|−0,434
|-
|36
|−129,43
| +129,43
|−1,87
|−44,927
| +44,927
|−1,867
|-
|37
|−229,43
| +229,43
|−2,99
|−52,533
| +52,533
|−2,992
|-
|38
|−329,43
| +329,43
|−3,82
|−59,355
| +59,355
|−3,822
|}

== Interpretação rápida (pontos principais) ==

* '''Long Strangle'''
** '''Perda máxima''' aqui (quando S termina entre 30 e 36) ≈ '''−R$311,16 por contrato''' (soma dos prêmios).
** '''Ganha''' quando o movimento absoluto ultrapassa o custo total; quanto maior o movimento (para baixo ou para cima), maior o ganho.
** '''Delta''' inicial próximo de 0 perto do strike center, mas move-se conforme o ativo se desloca (gamma alto).
* '''Short Strangle'''
** '''Lucro máximo''' = prêmio recebido ≈ '''+R$311,16 por contrato''' se S terminar entre 30 e 36.
** '''Perda''' potencialmente grande quando S rompe os strikes (call side tem risco teóricamente ilimitado).
** Delta é o negativo do Long Strangle (portanto grande exposição direcional assim que uma perna vira ITM).
* '''Broken-Wing'''
** Neste desenho específico o BW resultou em '''net debit''' (pago ≈ R$129,43 por contrato). Muitas versões do BW são estruturadas para gerar crédito — depende de strikes/widths/IV.
** O payoff é '''assimétrico''': custo inicial menor que Long Strangle, e a proteção comprada em uma asa reduz exposição a movimentos extremos numa direção, sacrificando um pouco do potencial de lucro do outro lado.
** As deltas do BW são moderadas (menor magnitude onde o short strangle teria deltas grandes), o que mostra que o BW efetivamente reduz exposição direcional.

== Observações práticas e recomendações ==

# '''Breakevens''' — para o Long Strangle os breakevens são aproximadamente:
#* para cima: '''K_call + custo_total''' → 36 + 3.1116 ≈ '''R$39,11''' (fora da tabela; o ganho começa além disso),
#* para baixo: '''K_put − custo_total''' → 30 − 3.1116 ≈ '''R$26,89'''.  (Obs.: esses são valores por ação; por contrato multiplique por 100 para R$.)
# '''Escolha de strikes''' — Strangle = strikes OTM → mais barato que straddle, mas exige movimento maior. Se você espera ''movimento moderado'', prefira strikes mais próximos (mais caro), se espera ''movimento extremo'' pode ir mais OTM.
# '''Rolagem e gestão'''
#* '''Long Strangle''': se o movimento começa mas não suficiente -> considerar '''roll out''' (estender vencimento) antes do theta matar o valor; ou vender parte do ganho na perna vencedora.
#* '''Short Strangle''': configurar gatilhos de hedge (por exemplo, se o preço tocar X% do strike, recomprar perna e vender outra mais distante — ''roll out & up/down''). Sempre ter plano de hedge pronto (buy wings, buy underlying, etc.).
#* '''Broken-Wing''': ajustar strikes/widths se quiser que seja net-credit; BW é usado para reduzir risco do short strangle e ainda captar prêmio/fluxo.
# '''Risco de IV e Theta'''
#* '''Long Strangle''': vega-positivo (beneficia aumento de IV), theta-negativo (perde com o tempo).
#* '''Short Strangle''': vega-negativo (perde quando IV sobe), theta-positivo (ganha com o tempo se o ativo ficar calmo).
# '''Execução'''
#* Use ''multi-leg'' (combo) orders quando possível para reduzir risco de fills parciais.
#* Verifique '''liq.''' (volume & open interest) — opções ilíquidas deformam prêmios e aumentam slippage.

[[File:Payoff Strangle ALFA4.png|left|thumb]]